节后股市展望

大盘自9月9日受到利好刺激大幅度冲高之后，阴跌绵绵，持续调整了15个交易日，到节前收市，沪指已经填补了9月9日的跳空缺口。许多人翘首期盼的9月行情演变成这样，令不少投资者对后市股指的运行失去信心，这种心态从10月8日节后第一个交易日两市的破位下跌明显体现出来。

沪深股市在6月30日见顶之后，进入震荡整理，并逐步走低，成交量迅速缩小，主要原因有两条：

1．市场有其自身价值规律，政策并非一指就灵。由于股指前期上涨过猛、调整不够，对照宏观经济形势和上市公司业绩，目前点位仍然处于相对高位。在这种高位上，一方面前期介入的机构投资者已经获利非浅，可以出货兑现，另一方面未入场的机构不会此时介入，不论他是理性投资者还是做庄操纵者。这就是股市的内在价值规律在起作用。我国股市在其十年发展过程中的确有很明显的政策性特征，但政策对市场的影响达到一定程度后将逐渐失效，市场将依自身的规律运行。这次调整行情在这方面给了我们最好的启示：9月9日出台了允许三类企业入市如此巨大的政策利好，市场都不为所动，固执地向下调整。

2．股票发行上市速度加快，给二级市场资金和投资者心理造成很大影响。6月以来股市扩容达到前所未有的速度，股票的发行、上市平均每天为1．5个，而且国企大盘股（如东风汽车、天津夏利）占很大比例。进入9月更推出了首钢股份、浦发银行这两只超大盘股，不但造成资金极大分流，同时其所发出的全面扩容信号给投资者心理带来巨大压力。这也是股指连续下跌的原因之一。

前面所谈造成节前股市下跌的两个基本原因，后市依然存在：目前沪指点位离顶部仅200点、距行情发动前的底部有400多点，还有调整要求。如果在短期迅速下跌、一步调整到位，在政策积极扶持的大背景下，后市有可能走出一、两天反弹，之后又将会绵绵阴跌，成交量持续萎缩；扩容方面，市场曾传闻10月将暂时停止或减少股票发行，但11日海南航空、云南锡业两只大盘股又要发行，表明加速扩容、全面扩容（包括存量发行）的整体方向已经确定。即使10月份股票发行真的大大减少，也只能带来短线的反弹。

但是，后市的发展也存在几大利好的变数：

1、券商融资等政策利好有可能在适当时机逐步兑现。券商增资扩股已经完成了一批，现在正在继续进行，但最为关键的股票抵押贷款政策则迟迟不见兑现，据悉有关方面正在加紧研究。另外，证券投资基金规模逐步扩大，对二级市场有所支持；股票交易费用高企，随时有降低印花税的可能。

2、宏观经济向好为股市提供了一定的支撑。中国社会科学院“1999年秋季报告”认为，如果宏观经济政策不发生大的变化，国际经济环境不出现反复，今年我国国民经济增长速度预计将超过年初预定的7％的目标，达到7．6％左右，2000年将保持在7．5—8％之间。以上曾提到股市的自身价值规律，这个价值规律实质就是：对应宏观经济。美国股市之所以好几年保持上涨的势头，就是有经济实质增长作为后盾。

3、当前对科技产业的高度重视有利于市场热点产生。今年政府对科技产业给予了最大的重视。科技股由于其成长的特质一向容易充当市场热点，由于当前这种极其热烈的科教兴国气氛，科技股在部分调整后将可能再度成为市场热点，带动股市上涨，特别是前期涨幅不大的科技股和新发行的科技股，可能担当领涨角色。